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A股最差商业模式:电影产业链,看着好其实风险极大!

收藏 邀请 2020-2-24 17:29

电影其实是一个很小的行业,一年才几百亿总票房。但因为高曝光,所以常常有人问我能不能买影视股。这个问题,分析一下整个产业链就明白了。

电影产业链由“制作团队——制片方——发行方——院线与影院”组成。

最上游的是一些导演明星演员和独立制作团队;接下来是制片公司,负责把前面的那些人组织起来,完成每年的电影拍摄计划;再下面是发行公司,相当于“电影的经销商”,负责电影的宣传和与影院对接工作;最下游是院线和一家家影院。

这个行业大部分收入都来源于票房,由上面四个环节按一定比例分配。

这个产业链上,每一个环节都没有绝对的垄断者,看起来好像没有谁的商业模式更好,其实不然。

电影、电视、游戏,这一类内容性产品都有一个“偶然性强”的弱点,一般的产品,品质产能上去了,营收和利润就稳定了,但内容性产品是一个个互不相关的项目,火了一个不代表后面的能接着火。这就导致这个内容性行业的企业业绩波动很大——不是周期性的波动,而是无序的随机波动。

投资者不怕企业赚钱少,就怕不稳定。所以最好的商业模式是“不管产品卖得好不好,都稳赚不赔”的环节。当然,谁的话语大,谁就能做到这一点。

想要知道答案,就要想一想,我们作为一个消费者,如何选择电影?

首先让我们感兴趣的肯定是导演、主演、电影题材这些IP。所以,整个电影产业链,价值最稳定的就是最上游的导演明星演员和独立制作团队,类似员工的商业模式——不管你片子赚不赚钱,该我的钱,一分都不能少,这同时也是流量明星可以拿天价片酬的原因。

但这个环节没有上市公司,所以A股股民完全享受不到电影行业前几年的高增长。反而,明星们希望通过资本市场把未来的收入提前变现,所以就有了一个“把明星打包天价增发割韭菜”的商业模式。

再看发行这个环节,本来也是稳赚,因为是轻资产业务,按票房收入收发行费用,按成本收宣传费用,本来是个好商业模式,但这个行业没有门槛,导致竞争激烈,甚至出现了“保底发行”这种形同赌博的商业模式。而且,占了一半票房的进口大片的发行权还被中影华夏垄断——所以中国电影是电影股中唯一有点“护城河”的。

你看,光商业模式好,没有门槛,竞争格局太差也不行。

再次是影线和影院这个环节,按理说,影院收的是座位的钱,什么片子好卖就放什么片子,业绩应该比较稳定。但问题在于,中国的影院还是另一个更庞大的产业链“商业地产”的一个环节,是吸引人流的重要业态,所以新开的商场就算贴钱也要搞一个影院,这么一来,影院供应过剩,大部分都在保平或微亏的状态。

更糟糕的是,院线是重资产行业,影院一旦建成,除非亏现金流,否则不会轻易退出。A股有好几家院线股,凭着旗下影院多的谈判优势还能保持不亏,但想要增长,就看这一波疫情能不能让一部分非院线的小影院倒闭了。

商业模式最差就是制片公司了,本来波动就很大,偏偏前面“三位”都想要“旱涝保收”,这个比例扣掉,微亏就会放大成大亏(当然,微赚也会放大成大赚)。甚至因为一部重金打造的电影拍砸了,就能让公司倒闭。

盈利不稳定的公司很难估值,所以电影制作公司基本上谈不上投资价值。

不稳定还有一个原因是政策干预太多,什么让拍,什么不让拍,没有稳定的标准,从业者也就没有稳定的预期,最后必然是人人都想着赚快钱。

那么,是不是商业模式不好的行业,就绝对没有看的必要呢?

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